Argentina se distancia de emergentes: Risco-país dispara e investidores questionam plano de Milei

Reservas internacionais: um ponto sensível

Um dos focos de maior preocupação para os investidores é o estado das reservas internacionais. Embora o Banco Central argentino tenha acelerado a compra de dólares neste ano, adquirindo mais de US$ 8 bilhões até maio, as reservas líquidas permaneciam negativas em cerca de US$ 6,5 bilhões naquele momento. Essa fragilidade nas reservas é um fator central na análise de risco do país, limitando a capacidade de resposta a choques externos.

O Fundo Monetário Internacional (FMI) reconhece os progressos do governo argentino, mas mantém um diagnóstico de fragilidade. Em sua revisão mais recente, o organismo destacou que, apesar da queda da inflação e da preservação do superávit fiscal, as reservas continuam baixas, expondo a Argentina a riscos significativos. A Fundação Mediterránea também aponta o nível das reservas internacionais, as restrições aos fluxos de capitais e o histórico de inadimplência como pontos de preocupação. O risco-país acima de 500 pontos é visto como um obstáculo para a retomada do acesso da Argentina ao mercado internacional de crédito em condições mais favoráveis.

Desempenho econômico desigual e o desafio do crescimento

A recuperação econômica argentina, embora presente, tem se mostrado desigual. Setores ligados ao agronegócio, mineração e energia continuam impulsionando a atividade e as exportações. No entanto, segmentos mais intensivos em mão de obra, como indústria, comércio e construção, enfrentam uma trajetória mais irregular. O desemprego, que atingiu 7,8% no primeiro trimestre, reflete essa recuperação concentrada em poucos setores exportadores.

O Banco Central argentino também projeta uma perda de força na economia. Na pesquisa de expectativas divulgada em agosto, analistas projetaram uma contração de 0,4% do PIB no segundo trimestre, com uma esperada recuperação a partir do terceiro trimestre. Para o ano, a previsão média de crescimento caiu para 2,7%. A desinflação, principal vitrine econômica de Milei, ainda não se traduziu em uma melhora generalizada na percepção sobre a economia.

O futuro: desafios em 2027 e a busca por sustentabilidade

O ano de 2027 representa um duplo desafio para a Argentina: eleições presidenciais e cerca de US$ 32,3 bilhões em vencimentos de dívida em moeda estrangeira. A reavaliação de Wall Street sinaliza que a fase inicial de ajuste fiscal deu lugar à cobrança por resultados concretos de crescimento e geração de divisas. A sustentabilidade do programa de Milei dependerá da capacidade da economia argentina de crescer em ritmo suficiente para sustentar o apoio político ao programa, ao mesmo tempo em que se fortalece a posição externa do país.

Apesar de alguns avanços, como a eliminação do prazo mínimo de permanência para investidores estrangeiros em junho de 2025 e a implementação do sistema DVP em abril, restrições cambiais e incertezas sobre a continuidade das políticas ainda impedem uma reclassificação imediata para mercados emergentes pelo MSCI. A Argentina ainda busca recuperar o acesso estável ao mercado internacional de capitais em condições mais favoráveis, um passo crucial para a consolidação de sua recuperação econômica. A percepção de que o país está se distanciando de outros mercados emergentes em um momento de forte entrada de capital sugere que os investidores exigirão mais sinais concretos de estabilidade e crescimento sustentável antes de um retorno mais expressivo ao país.